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在收储预期落空的背景下，处于消费淡季的郑糖在5250元/吨附近持续横盘近一周后开始下跌
。然而比较期现市场可以发现

，现货市场的跌幅明显小于期货市场：现货报价普遍在5450元/吨一线，表现较为抗跌。目前国家迟迟未出台收储公告，市场只好在观望中等待消费旺季的到来。

巴西开榨速度和产量均高于往年

国际原糖价格近期屡创近三年来的历史低位，其主要原因是巴西已经开始2013/2014榨季的压榨工作，并且开榨速度和产量均高于往年，新糖不断产出对原本处于低谷的国际糖价来说雪上加霜。Unica提供的最新数据显示
，截止至2013年5月1日，巴西中南部地区已压榨蔗料41005千吨，较去年同期增长190.14%；已产原糖1692千吨，较去年同期增长210.40%。由于目前生产原糖的收益高于乙醇，制糖企业调整了糖醇比例
，将用于生产原糖的蔗料比例调整为39.93%。
巴西去年雨水偏多，生产进度推迟，而今年风调雨顺的好天气不仅让生产速度加快，而且让港口装运速度加快。从2012年4月到2013年3月

，巴西共向中国出口原糖2426621吨，占其出口总量的9.06%
。目前国际原糖价格位于历史低点
，内外盘价差扩大，中国进口商在后期可能延续大量进口原糖的策略。目前配额内外进口，贸易商均有利可图：以巴西糖为例，其5月15日的配额内进口价格为4145元/吨，配额外进口价格为5285元/吨，与国内食糖的现货价格差分别为1269元/吨和129元/吨
。此现象对国内糖市比较不利。毕竟在国内高库存的环境下
，进口糖成本大降会进一步加重国内糖市的压力。

国家何时收储尚无下文

云南糖会后传出国家将公告收储30万吨
、广西收储60万吨的消息，但截至到目前尚无下文。据市场传言
，广西地方收储由于资金问题搁浅，而国家收储考虑到轮库问题，可能采取不收储不放储的新政策。目前国家还有150万吨的新糖未收、134万吨的陈糖未放，这样看来，即使国家后期严格执行本榨季的收放储政策
，国内的供需格局变化也不大。
只收不放能在很大程度上改变本榨季的供需形势
，不过，国家会为此积压相当数量的库存
。虽然4月的产销数据大大好于预期
，但其中国储糖占据一定比例
，扣除国储糖，真正的销售份额大打折扣


。4月单月销量中包含了第二批交储糖的数量
，因此其销售总量全线飘红。
目前期货价格已经跌破制糖成本
，而现货价格仍然较为坚挺，所以国家不会马上推出收储政策。截止至4月底，全国还有少量糖厂未收榨
，其中广西3家，云南18家（云南糖网编辑注，截至5月15日除云南3家糖厂尚未收榨
，全国其他省份均已收榨完毕）。在新糖产量大致确定的情况下，国家如果在7—9月期间推出净收储政策，糖价有望借夏季消费高峰到来的东风上涨，创造一波翘尾行情。

下榨季蔗料种植面积不减反增

广西地区下榨季计划种植糖料蔗1630万吨，云南地区计划种植510万亩，广东地区种植面积略有增加。前期广西地区的大量降水给处于分蘖期的蔗料提供了充足的水源
，使其生长高度优于往年，而云南地区前期遭受干旱，春植进度延迟，蔗料的生长受到一定影响
。整体而言，全国种植面积将比今年略增
，预计新糖产量达到1400万吨。国内增产周期尚未结束，在此压力之下，郑糖难以脱离熊市。
此外，蔗料收购价的调整直接降低了食糖的生产成本，使众制糖企业降低了经营压力

。广西制糖企业呼吁政府对蔗农直接进行经济补贴，这样既可增加蔗农收入，又可减轻制糖企业负担
。在漫漫熊市中，只有平衡好各方利益才是权宜之计。

总的来说
，1309合约在收储预期的支撑下，难以大幅下跌
，1401合约由于下榨季增产预期明显

，下跌幅度明显大于1309合约。在此消费淡季，投资者不妨选择买1309合约卖1401合约的套利策略。作者单位
：弘业期货